铁矿石“金融化”暗藏巨大风险

    在传出三大矿山已经和日本钢铁制造商达成初步协议，拟以与现货市场挂钩的短期合约取代铁矿石年度合约之后，据日本《读卖新闻》晚刊27日报道，日本各大钢铁公司与巴西淡水河谷已经确定本年度铁矿石价格，日方进口价为每吨110美元，约为2009年的两倍，谈判收尾工作预计将在3月底完成。此外，在协议价格期限从1年缩短为3个月的问题上，日本钢铁厂商和铁矿石供货商也基本达成了协议。

　　尽管双方公司并未对此发表公告，但是从目前的情况看，形势非常不容乐观。可以预计的是，如果今年铁矿石实现季度定价，那么未来就有可能向现货定价、指数定价进一步过渡，铁矿石逐步“金融化”。

　　毫无征兆的风险正逐步逼近。一方面，中国企业在参与国际金融衍生品市场时的经验欠缺和机制束缚；另一方面，三大矿山管理层丰富的金融背景，以及多家金融机构作为大股东进行背后操纵。中国企业未来要付出的成本和承受的风险，将远远大于铁矿石价格涨幅本身。

　　事件

　　三大矿山强硬 指数定价“露头”

　　不仅三大矿山与日本钢铁制造商在短期合约上先走了一步，巴西淡水河谷23日发布公告，表示将改变现有的铁矿石价格制定和销售方式，以使其更加灵活地反映现实市场情况和客户需求。

　　公告中称，淡水河谷已通知巴西证券委员会及其他监管机构，近期将采取新的营销政策，包括更为灵活的铁矿石定价方式，同时也会对销售条件进行调整。这些新政策适用于同淡水河谷有业务往来的各地市场及客户。

　　而据巴西境内媒体称，V A L E已向巴西境内客户发出通知，决定从4月1日起以铁矿石指数定价体系取代年度长协。新的铁矿石价格上涨幅度超过100%，实行时间是今年4月到6月，而新的价格表是根据今年头两个月铁矿石平均价格125.90美元/吨制定的。

　　在淡水河谷发布声明的第三天，力拓方面也明确了“支持价格机制改革”的态度。26日力拓公司执行董事山姆·威尔士(Sam Walsh)在接受媒体采访时表示，现行的铁矿石长协价格谈判机制无法维持，支持价格机制改革。威尔士表示，季度定价只是一种选择，但可以肯定的是每年一次制定铁矿石价格是不够的，必须用比12个月一次更快的频率重审铁矿石价格。

　　这让一直致力推翻长协模式，推行指数定价的必和必拓公司，有了更为强大的同盟支持。

　　摆在钢厂眼前的似乎只有两条路，要不就买现货，要不就接受季度定价。这也意味着，铁矿石定价频率加快已是大势所趋。

　　一位国营钢厂的负责人告诉《经济参考报》记者，实际上，早在今年年初，三大矿山在长协供应方面已经“很不积极”了。“必和必拓惟一到达我厂的一艘船，还是按照他们要求的上涨50%的指数定价进行结算的；力拓的货干脆没有见到。”该人士表示。

　　三大矿山用来缩减供应的办法果然起到了效果，铁矿石现货价格一路狂飙，从去年四季度不过90美元/吨左右，直接上涨到150美元/吨的高位。“这样算下来，接受他们的价格可能还要更合适些，因为至少还能保证供应的稳定。”谈起目前形势，上述人士忍不住叹口气。也正因如此，随后淡水河谷发函表示“要求涨价90%，否则将不再供应矿石”后，他们和不少钢厂都只能咬着牙接受了。

　　“我不能说最终的结果会是怎样，但是情况已经非常不乐观了。”联合金属网矿石频道资深分析师杜薇在接受《经济参考报》记者采访时表示，目前全球钢产量都在恢复，而钢厂要生产就需要矿石，三大矿山也正因为看准了这一点，所以底气很足。

　　另一方面，国际矿山很有可能从日本钢厂方面找到铁矿石“季度定价”的突破口。杜薇表示，因为日本钢铁工业的产品较为高端，其转嫁成本的能力也比较强。对他们来说，对铁矿石稳定供应的担忧要多于价格。一旦长协模式被打破，中国钢厂想要恪守恐怕也非常困难。

　　幕后

　　台前金融人才掌舵 幕后金融资本坐镇

　　三大矿山煞费苦心废止长协谈判模式，并要求实施更为灵活的定价模式，真的如他们所称，只是“市场变化”带来的必然改革吗？

　　“和多年之前不同，目前的三大矿山不仅是矿山巨头，更像是金融玩家。”一位在冶金行业工作数十年的资深人士对《经济参考报》记者坦言。正因为管理层大多有着丰富的金融从业背景，三大矿山无论从决策和执行都变得非常短视，仅仅看重短期收益和利润，而较少考虑和下游钢铁厂的长远发展。

　　记者翻阅了三大矿山公司的公开资料，目前担任巴西淡水河谷公司首席执行官的阿格内利(Roger A gnelli)，有着多年金融行业从业经历。在来到淡水河谷公司之前，他曾经在巴西最大银行———巴西布拉德斯科银行任职数年，并担任过主席和首席执行官，当时他同时还担任巴林海湾联合银行(U G B)的董事和巴西全国投资银行业协会(A nbid)的副总裁。

　　而刚刚宣布接任必和必拓首席执行官的纳赛尔(Jac N asser)，也是摩根大通旗下私募股权公司O neE quityPartners的高层。另外和必和必拓关系紧密的力拓集团，其董事长杜立石(Jan du Plessis)，目前还担任劳合银行集团非执行董事兼审计委员会主席的职务，在金融和财务方面非常精通。

　　台前的执行管理层有金融人才掌舵，幕后还有国际金融资本坐镇。据了解，早在2003年，摩根大通、汇丰、花旗等国际金融资本就在必和必拓和力拓公司持有大量股份，并在股东中占有重要份额，而它们对必和必拓和力拓两家公司影响重大，特别是在重大战略和经济决策方面会起决定性作用。

　　“因为定价比较传统，铁矿石还没有成为金融产品，相对于金属期货产品，这更像是一片未开垦的土地，无疑令金融资本感到兴奋。”我的钢铁网咨询总监徐向春告诉记者，这也是三大矿山急于推动灵活定价的真正目的：除了价格上涨外，还要把铁矿石金融化，从而实现资本收益暴涨。

　　影响

　　钢厂面临超预期行业风险

　　除了承担价格波动外，对于中国钢厂来说，今后的日子可能还要经受金融风险的不断洗礼。因为如果今年铁矿石季度定价成为现实，那么未来就有可能向现货定价、指数定价进一步过渡，铁矿石将逐步实现“金融化”。

　　一位中国民营钢厂的老板向记者证实，除购买现货外，为了对冲现货市场的波动风险，他们也会购买一些掉期合约。实际上，早在2009年5月，摩根士丹利、高盛和巴克莱三大投行就联手推出了现金结算的铁矿石投机交易。

　　“感觉就像是赌博一样。”上述企业老板告诉记者。作为一名专心经营钢铁企业数十年的人，他对于参与国际金融衍生品市场几乎没有半点经验。

　　据了解，目前必和必拓和美国洲际交易所参考的是普氏能源资讯制作的普氏指数。普氏指数也在我国多个港口采点，有一定的公正性，但如果完全按照指数定价，也将存在很大人为操控风险。

　　杜薇表示，指数更像是一个公式，需要采集很多的价格样本来测算，如果大量资金在某一时间集中涌入，铁矿石合约成交价格必然上涨，从而拉高铁矿石市场价格；相反，如果大量资金撤离，必然会迅速拉低铁矿石价格。此外，市场供需关系、矿山投资、运价、汇率、供货规律等因素也会成为推高铁矿石价格的手柄。

　　“这样的大幅波动并不是由市场供求关系决定，而是被国际资本炒家随 意 控 制 的 ， 这 个 风 险 将 无 法 估计。”徐向春表示，由于我国钢铁产业集中度很低且钢铁行业产能严重过剩，钢材价格上涨弹性非常有限，中国钢铁行业可能受到的损失将远远大于2600亿元。

　　徐向春表示，因此，我们不仅是要在商品价格方面争取主动，而且也应该在金融市场上争取议价权。各个钢厂应积极培养熟悉金融市场的人才；同时，国家应支持相关国内金融机构研究我国的价格指数模式，并研究相应的对冲机制，为企业化解风险；如需实行指数定价，我方也可以坚持在我国设立指数交易场所，采用我方制作的价格指数。

　　“铁矿石在使用上具有专向性，这也意味着供需双方必须建立长期稳定的合作关系，实际上，传统的谈判定价机制仍是最成熟和最符合供需双方长期利益的价格机制。”徐向春表示。（