世界经济与中国：危机后的全球经济金融大变局

　　朱民：2010年将是金融改革年

　　自10月下旬出任中国人民银行副行长以来，朱民第一次公开亮相。

　　朱民指出，这场危机的根源是在金融全球化的同时,没有全球的金融治理结构和机制,所以一个新的全球金融稳定增长的治理金融的结构正在稳定形成,并将在2010年基本形成它的框架。

　　他认为，2008年是金融危机发生的时候，2009年是挽救金融市场和机构的时候，2010年是对金融业进行全面整改和进行金融业结构调整的时候。金融业在未来的一年，一定会面临巨大的变革，现在我们已经看到了这些变革的端倪。

　　这些变化主要体现在十个方面：第一，金融业还没有稳定，未来金融业首要之务仍然是挽救自己，保持自己的稳定。第二，金融业全面监管。第三，在前两者基础上，金融业规模全面缩小。第四，金融业规模缩小时金融业的市场，即股市、债市、国际市场的结构发生调整和变化。第五，市场变化的时候，金融业产品发生变化，如零售产品、国际对公产品、国际银行。第六，全球金融业盈利模式和盈利水平发生变化，盈利水平整体下降而盈利模式更多走向为实体经济服务。第七，全球资本流动在急剧减少。第八,巨型金融机构开始变身缩小。第九，全球金融业地理区域结构发生变化，金融重心开始往东方转移。第十，一个新的全球金融稳定增长的治理金融的结构正在稳定形成，并将在2010年基本形成它的框架。

　　“如果把这一切加总起来，在2009年，当整个世界集中在挽救金融市场的同时，静悄悄的革命正在发生，这就是对整个金融业在根本上、结构上、动机上、监管上进行总体的改革,随着全球经济格局的变化，金融格局不可避免会变化。这一切会在2010年彰显出来，形成一个新的全球金融结构和模式。”朱民表示。

　　瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬

　　陶冬：“让人民币放手升值是不正确的”

　　“让人民币放手升值是不正确的决定。”针对近期呼声较高的人民币应升值观点，瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬明确表示。

　　相对于欧元、日元等货币，从2005年7月份以来，对美元出现了约20%升值的人民币，在全球金融危机之时，对比其他国家反而是在贬值而不是在升值。

　　陶冬指出，考虑到当前全球流动性极度泛滥，如果人民币出现一个突然升值，必然会导致大量热钱涌入中国，使得中国流动性进一步失控，结构性地对中国货币政策造成干扰，还有可能导致资产价格进一步上涨，从而迫使中国人民银行采取更加果断、更加激进的货币政策，其结果只能是中国经济出现第二次探底。

　　“明年随着资产价格进一步上涨，尤其是房价进一步上涨，相信中国会面临调控的压力，这一调控不光是货币政策的调控，同时也有外汇政策的调控，今后几年人民币还不会移出缓慢爬升的状况。”陶冬表示。

　　“如果中国经济起不来，是对于这一轮全球经济复苏最大的失招，作为一个负责任的大国，中国需要承担全球贸易、全球经济的重新平衡。”陶冬指出，要达到这种平衡，很大程度上要依赖于中国的内需。

　　AIG集团副总裁Jacob Frenkel

　　Frenkel：不要过分强调人民币汇率问题

　　我们如何处理国际收支失衡的问题？如何解决中国外汇储备过高的问题？AIG集团副总裁JacobFrenkel认为，现在过分的把重点放在了人民币汇率上。

　　“中国储蓄率为什么这么高，我认为还有其他的原因，是因为中国的金融市场仍然是一个不够发达的市场，在很多方面也是不够发达的市场，所以储蓄率才这么高。”另外，他还认为中国的其他一些制度，如计划生育制度和社会保障制度，都导致了中国储蓄率非常高。他说，今后工作的重点应该是建设性地发展金融市场。

　　从货币政策来看，全球利率都在降低，某些国家甚至已经是零利率。货币政策是一种传统工具，大家都在使用这一工具调整经济。目前中央银行包括美联储也在寻找一些非传统工具来促进货币流动性和金融市场流动性。但是，这导致很多国家预算赤字也在大大增加，甚至达到了以前从来没有见过的一种程度。

　　“但是我们要记住，如果我们这样做的话会增加债务在GDP中的份额。”他说，美国在过去几年中债务占GDP的比例增长了几倍，这意味着政府需要还债，这样有可能影响到股权市场。两年后，将会看到更高的通货膨胀，会看到增长潜力的降低，因为庞大的国债和公债阻碍了经济长期持续的增长。

　　这样的货币政策如何退出呢？Frenkel在回答听众提问时说：“如果美国表明了它的退出战略，可能会使市场信心大增，它应该讲清楚退出战略，给大家一些时间，而不是立即执行退出战略。”

　　德意志银行大中国区首席经济学家马骏

　　马骏：中国经济走势将是“V+U”

　　德意志银行大中国区首席经济学家马骏称,中国经济的走势将是“V+U”的形态。

　　马骏认为，2009年一到三季度,第一个大V已经形成。第二次“U”下行底部较浅,但是时间会更长。最终反弹预计在2010年年底,即四季度。按照目前制造业产能利用率来看,大概还要四个季度产能利用率才会回到2007年左右的高水平。

　　马骏指出2010年二季度会出现同比下行。因为2009年二季度是18%的巨大反弹,光是这个基数效应就会使明年二季度有两到三个百分点的同比经济增长的下行幅度。总体来看,目前出口增速在提高,投资增速在下降,消费基本保持稳健。

　　中国银监会首席顾问沈联涛

　　沈联涛：金融创新不可忘本

　　中国银监会首席顾问沈联涛指出，金融业的根本是为实体经济服务，因此金融机构的创新和对金融业的监管都应该在此基础上探索和发展。

　　沈联涛指出，中国金融市场有两大问题，一个是透明度问题，一个是代理。金融产品没有透明度，很多金融产品在场外交易，所以基本没有监管，变成了监管黑洞。而银行业因为息差在竞争中逐步缩小，于是就创造新的产品靠收费来解决这个问题。但是华尔街根本的看法是误导客户的，把产品的损失转嫁给最后持有者。

　　“这是忘了金融之本，金融界是服务业，靠的是信用。”他表示，“我们不能忘记基本原则，不可以忘本。金融业是为实体经济服务的，而不是为金融业自身服务的”。

　　沈联涛认为，我们要看出五大关键问题：第一，产品实际问题，产品创新的目的应是为客户创造盈利；第二，透明度问题；第三，客户分类问题；第四，客户市盈率问题（卖者不但要把信息披露给客户，而且要告诉客户我赚多少，你赚多少）；第五，欺诈和操纵的问题。

　　基于此，金融的创新应该体现为产品创新、流程创新和组织创新。这是我们在社会大改革中面临的很大挑战。从金融产品的创新来看，很多是为客户、为企业、为散户、零售来服务的，这是真的创新。第二，流程创新就是提高我们为客户服务的素质。第三，组织创新也是非常关键的。可以看到亚洲现在面对最大的问题是一层层垂直性架构带来的全面金融服务。

　　UBS全球新兴市场高级经济学家Jonathan Anderson

　　Anderson：中国应改变高储蓄率状况

　　UBS全球新兴市场高级经济学家JonathanAnderson指出，过高的储蓄和过低的投资以及消费能力，已经导致中国的经济结构出现失衡现象。

　　“中国国内储蓄很高，高出了它的投资。消费和收入在下降，和GDP份额相比总体消费也非常低，家庭消费是GDP中最低的。对于一些家庭和消费者来说，我不知道GDP是怎么得出的，消费、支出和收入都是这样的一个状况。”Anderson表示。

　　Anderson指出，通过大数量的GDP扩展，如大力发展机械制造业和化工行业等，从而保证了中国整体利润的持续快速增长。但这种依靠数量和规模的增长来拉动经济增长的方式，显然效率较低。

　　“过去五年中，我们看到了一个整体利润，并不只是盈利能力，换句话说并不是每个单位的利润增长，而是一个整体的增长。”Anderson表示，现在中国在发展很大的制造业生产能力，并不是为了盈利，更多的是为了把这个顺差出口。提高GDP就可以有稳定的家庭消费和收入。通过改变过度的高储蓄状况，提升生产能力，也可以做到。

　　Anderson认为，通过三个途径可以改变现阶段的高储蓄状况：第一，把钱从企业拿过来，交给家庭；第二，关闭那些钢铁公司，如果有这么高的储蓄率的话，涉及到大量生产能力的提升，可以把这些能力加以整合；第三，协调发挥，中国的调整工具其实不多，其中一个重要的工具就是外汇的调整。

世界大型企业联合会总裁Gail Fosler

　　Gail:高失业率仍然让人担忧

　　与大多数演讲者的乐观不同，世界大型企业联合会总裁GailD.Fosler在演讲中，表达了对世界经济发展水平和质量的担忧。

　　“今天的金融市场看起来一片混乱，在实际定价方面似乎出现了一些困难，整个世界的经济形势虽然在复苏当中，这种复苏显得有点零乱，复苏的速度比较缓慢。”Gail说，她对未来经济发展表示了一定的担忧，原因是此前推动世界经济发展的结构性力量目前不存在了。

　　首先看中国，中国主要是依靠投资和出口拉动经济，这种经济模式已经出现了一些问题。现在很多人在说中国通货膨胀的压力，过去三四年积累的流动性已经变成了资产价格上涨的风险。

　　Gail用一些先行指标来检验经济发展的动力和创造性，她发现，美国在下滑，但是出现了反弹，中国第一个显示出复苏和反弹的过程。日本虽然也有一个反弹，但主要是制造业的反弹，没有任何最终需求上的增长。

　　“在发达经济体中失业率很高，这使得人们感觉到非常忧虑。”Gail说，欧元区和美国达到了10%甚至更高的失业率，英国的失业率还在继续上升。

　　她认为，今年全球GDP会降到2.4%，2010年在欧洲GDP几乎没有增长，美国会有2%的增长，日本是1.5%的增长，这些经济体的运营目前是低于平均值的。

　　从美国消费者信心方面看，目前消费者信心的反弹也是处在一个比较低的水平上。如果问美国消费者：“期待自己未来收入比现在高还是低”，一部分人认为是比现在还要差，多数人认为自己的收入不会有什么增长。同时，美国房屋市场的数据不再下降，但是也没有开始反弹。

　　Gail认为导致以上疲软的原因是我们的创新和投资回报开始减少。“如果我们能够有成功的创新和发展，我们就能够积累财富。”她说。

　　中国社会科学院学部委员余永定

　　余永定：明年将是贸易冲突年

　　中国社会科学院学部委员余永定表示，贸易保护主义将会继续加剧，明年可能是贸易冲突年。

　　余永定指出，对美国来讲，美元稳定是关系到国家利益的根本问题，美国可以在一定程度上容忍美元贬值去改善其贸易条件，但是不允许美元丧失国际储备货币地位，所以不管主动还是被动，美国都必须要纠正它的经常项目逆差。

　　通过改善美国的外贸状况和增加外贸顺差，美国可以达到两个目的：一是经济增长速度不至于下降，二是国际收支不会恶化。因而，大力推进贸易政策是美国实现经济平衡的最佳选择。

　　余永定指出，贸易政策一个是出口政策，一个是进口政策。出口政策有两个基本工具，一个是允许美元贬值，另一个是新技术的开发。而目前美元大幅贬值是美国不愿意的，技术创新短期内获得突破也不太现实，因而美国能够使用的贸易政策是减少进口，最好的办法就是贸易保护主义。

　　“在美国政治现实中有一个公式，即‘失业+中期选举=贸易保护主义’”，余永定指出，现在美国希望保持经济增长，同时又不造成失业率，一个很合理的政治选择就是加强保护主义。他表示，从长期利益来说，从中国利益和世界利益来说，贸易保护是不对的。但是政治家只能看四年，对中国人来讲，必须要看到这样一种可能性，即明年可能是贸易冲突年。

　　余永定表示，不要寄希望于明年由于美国经济复苏导致的外部市场好转，并进一步推导说我国经济将保持增长，我们必须要把希望寄托于内需，进一步调整结构。

　　美国经济复兴委员会委员Laura Andrea

　　Laura：发生美元危机的概率不大

　　作为美国政府政策制定者之一，美国经济复兴委员会委员LauraD'Andrea说：“有人认为发生美元危机可能性非常大，将带来对信心的一些危机，而我认为发生这种情况的概率不大。因为美国将保持低速增长。”

　　她说，美国会减少经常项目下的赤字，会提高储蓄，政府将会提供一些资助，美国政府在明年会采取一些长期的策略，把结构性的赤字降下来，美国家庭储蓄将会更多一些，这样美国就不会出现金融上的赤字危机，将不会给持有美元的国家带来危机。

　　大家都在担心美国财政的情况，美国财政赤字会稳定吗？她给出的答案是“美国的财政情况将得到改善”。美国政府预计今年财政赤字占GDP大约是11%，赤字的增加来自于危机本身，也是来自于美国政府救市措施，尤其是挽救了几个大的金融机构。这一数字对任何国家的影响都是极大的。她认为要解决这个问题，美国政策制定者现在需要做的是保持经济低速增长，以及降低财政赤字，今后10年将由11%降到8%，但是赤字永远会存在，最好的情况也是保持在4%。

　　过去，美国必须从世界各国举债，但是现在美国家庭储蓄情况发生了大幅度变化，储蓄率达到了4%，今后5年储蓄率可能会达到最高点即7%~8%。这样会改变整个世界的储蓄形势，也使得美国联邦政府有了债务支持，美国政府也不需要在世界上进口这么多的资本了，这意味着美国所承受的长期利率和金融市场泡沫的压力要小很多，那么美元危机的可能性就更小了。

　　独立经济学家谢国忠

　　谢国忠：警惕银行地产泡沫

　　“中国的房地产回报已经是零了，因为有折旧的。我们可以辩论说这是不是泡沫，一般我认为，历史上来说，偏离历史平均价格很远的几乎都是泡沫。”独立经济学家谢国忠表示。

　　“为什么我们今年房地产价格涨那么多，就是因为银行的贷款引起来的，我们有一个造泡沫的机制，时机到了的话就会有泡沫的。”

　　“今天中国的银行管得比日本80年代还差。”谢国忠明确表示。

　　谢国忠指出，中国的银行体系抵押贷款抵押的资产主要土地、房地产，所以银行有钱一定会朝房地产方向走，因为这个钱朝房地产方向走，银行里钱很多的时候会推高房价，而房价升高后抵押的资产价值高了可以借更多钱了。这个良性循环会促使越来越多的资金朝房地产走，最终形成泡沫。

　　而反观如今的房价与房租价格正在呈现反向运动。陆家嘴地区的部分房价已经翻倍，但房租却同比下降50%甚至更多。“扣除管理费后，房租的回报率大概在2%~3%，原来办公楼的回报率约在5%~6%，也有7%~8%的。”

　　此外，大量空房的出现更加剧了这一危险，“现在的空房率我看办公楼好像30%，有很多地方30%是普遍的。中国现在的空房率非常非常高，如果这些房子放出去租的话，我不知道租金价格会在哪里。”谢国忠表示。

　　至于银行，谢国忠表示，银行因为有激励机制，就像投行一样需要创造盈利，盈利有会计准则计算，今天贷款贷出去就创造了盈利，至于以后有没有坏账，是另外一回事。所以这种激励机制是非常非常有害的。