资本市场服务新型工业化 传统工业生产模式或将重构

“资本市场要将服务新型工业化作为推动新质生产力重要内容。”近日，中国证监会主席吴清发表的署名文章《充分发挥资本市场功能  更好服务新型工业化》（以下简称“文章”）指出，资本市场发展与推进新型工业化紧密联系、相辅相成，多层次资本市场是推进新型工业化的强大动力，新型工业化是资本市场高质量发展的重要保障和原动力。

“文章发布于全国两会前夕，不仅为‘高质量发展’主基调提供政策预热，也是对中央经济工作会议‘以进促稳’部署的具体回应。”上海大学上海科技金融研究所高级研究员、国宏新型城镇化发展联盟首席经济学家陆岷峰在接受中国工业报采访时表示，在全球产业链重构与国内经济转型升级的双重背景下，文章释放出资本市场服务国家战略的强烈信号，凸显其在新型工业化建设中的核心作用。

北京市社会科学院副研究员王鹏亦认为，在全国两会即将召开之际，这篇文章无疑将为两会期间的讨论提供重要的参考和启示，也将为资本市场未来的发展指明方向。

提供充沛动能，赋能新型工业化

文章指出，工业是立国之本、强国之基，是国民经济的主导，是实体经济的主体。新型工业化是发展新质生产力的主阵地，一直以来，中国证监会高度重视工业和制造业企业发展，将其作为服务实体经济高质量发展的重中之重。

“资本市场作为优化资源配置、促进资本形成、完善公司治理、健全现代企业制度的重要平台，在推进新型工业化建设中发挥着不可替代的作用。”王鹏表示，多层次资本市场能够汇集各类资金高效转化为资本，引领人才、科技等其他要素资源协同集聚和融合，助力企业研发攻关、转型升级和并购重组，推动企业实现跨越式发展。同时，资本市场还能通过强化约束和激励，推动企业加强公司治理、健全内控和规范经营，培育现代企业制度，为新型工业化提供坚实的制度保障。

“资本赋能新型工业化的过程中，国家首先希望不要过度资本化，以盈利为目的，还是要以技术主导，最终要落实扎实的创新，资本助力产业赋能发展融合。”中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉在接受中国工业报采访时表示，“这其中也要发挥数据要素的价值和作用，去年提出数据要素概念，发挥价值有限，今年希望发挥数据要素更大价值，以及空间。接下来，北京交易所应该会发挥它的作用。”

中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛也持有相似的观点。他认为，“资本市场应该更多还是支持新智企业上市融资，后面北京交易所可能会有大动作。”

文章提出，工业和制造业企业不仅构成上市公司“基本盘”，还拥有最具有代表性的工业企业“样本”，反映我国工业整体水准，其中不乏新能源和先进制造等领域的领军企业或“国之重器”。这些企业在维护国家经济安全、推动关键核心技术攻关、保障国计民生等方面发挥示范引领作用，为资本市场实现持续性长周期的健康稳定发展提供充沛动能。

数据显示，截至2024年底，科创板上市公司共581家，首次公开发行(简称IPO)融资9176.12亿元。创业板注册制后新上市公司558家，IPO融资5380.72亿元，大多属于战略性新兴产业。截至2024年底，北交所上市公司共262家，累计融资552.37亿元，战略性新兴产业、先进制造业占比超八成。新三板挂牌企业6101家，其中科技型企业3887家，战略性新兴产业企业1481家，国家级专精特新“小巨人”企业1091家。

联合国双碳之都全球委员会参事、中国中小企业协会特邀副会长周德文表示，推动实体经济向新型工业化转型的资本作用。实体经济，特别是民营经济，在国家发展中所扮演的重要角色，当前资本未能充分发挥其应有的能量。

“由于生产越来越资本密集，在资本总收入占GDP比例不可能大幅度变化的情况下，资本回报率必然下降。所以，现在‘长期资本’‘耐心资本’这个任务，如何让公有资金接过接力棒跑完下半程。”致诚卓远量化投资私募总经理史帆指出。

周德文表示，在发展实体经济过程中，应秉持稳健与耐心的态度，国有企业在资本运用方面未能充分挖掘潜力。近期高层讲话及两会期间所释放的积极政策信号，为实体企业注入了信心，促进资本向新型工业化领域的流动。尽管面临资金支持不足，但这些政策对资本市场开放与改革是重要的。

“吴清主席发表的观点精准地捕捉到了当前经济转型升级的关键节点。”联储证券研究院副院长、研究员沈夏宜表示，“2024年中央经济工作会议强调，‘以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动’，表明了国家在新一轮科技革命和产业变革中把握先机的决心。”

“全国两会即将召开，新质生产力一定会是国家战略重大战略实施领域焦点。”沈夏宜表示，产业变革离不开资本市场的助力。一方面，资本市场可引导资金流入，驱动新型工业化顺利推进。另一方面，资本市场的多层次特征可以匹配新型工业化建设的不同阶段，无论是初创期的风险资本需求，还是成长期、成熟期的多样化融资安排，都能得到妥善满足。

准确把握途径和要求，重构传统工业生产模式

文章指出，准确把握资本市场支持新型工业化的途径和要求。“要深刻把握新型工业化的数字化、智能化、绿色化融合发展方向。资本市场将继续做好‘数字金融、绿色金融、科技金融’大文章，支持具有新产业新技术新业态的优质企业融资，坚决遏制‘两高’项目盲目发展。”

“这一观点深刻揭示了未来工业转型的核心方向。从本质上看，‘三化’（数字化、智能化、绿色化）协同推进是对传统工业生产模式的重构，旨在提升生产效率、优化资源配置并实现可持续发展。”陆岷峰表示，当前，工业转型面临三大核心挑战：智能化改造的高投入与回报周期长的矛盾，绿色技术应用的高成本与企业负担的矛盾，以及数据要素流通与安全风险的矛盾。针对这些问题，资本工具的分层次应用至关重要。在基础层面，可通过扩大绿色债券和REITs的应用，支持智慧园区和低碳工厂建设，降低融资成本；在核心层面，推广“可转债+对赌协议”模式，吸引PE/VC投资于工业软件、AI质检等关键领域；在生态层面，设立百亿级产业并购基金，整合传感器、工业互联网平台等关键节点。

陆岷峰建议，证监会与工信部联合建立“三化转型白名单”，通过定增快速通道等政策手段，为达标企业提供精准支持。

“数字化转型、智能化改造、绿色化发展是新型工业化的重要特征，也是新发展理念的重要体现。数据作为数字时代的新型生产要素，是新质生产力发展的重要动力。绿色低碳是新型工业化的生态底色，是实现可持续发展的必然要求。”王鹏认为，可通过以下方式促进工业向数字化、智能化、绿色化发展：一是股权融资，通过股票市场为工业企业提供股权融资支持，帮助企业筹集资金用于数字化转型、智能化改造和绿色化升级。二是债券融资，发行绿色债券、智能制造债券等专项债券，为企业的绿色化、智能化项目提供资金支持。三是并购重组，通过资本市场的并购重组机制，促进工业企业的资源整合和产业升级，推动行业内的优胜劣汰和协同发展。四是私募股权和创投基金，发挥私募股权和创投基金的作用，支持初创企业和成长型企业的科技创新和产业升级，推动新技术、新产业、新业态的发展。五是期货市场，利用期货市场的风险管理功能，为企业提供原材料价格锁定、库存管理等工具，降低企业经营风险，保障供应链的稳定和安全。

“政策性金融工具和市场化金融工具都对促进中国工业向数字化，智能化，绿色化发展有着重要意义。”联储证券研究院研究员魏争表示，一方面，由于新型工业化建设投入资金较大，投入期限较长，因此政策性金融工具，如低息贷款或专项贷款，能降低企业的融资成本，支持高风险项目，同时可以起到引导社会资本的作用。另一方面，市场化金融工具如风险投资、私募股权、绿色债券等同样也会为战略性新兴产业和科创企业提供多元化的融资渠道和灵活的资金支持。

数字化、智能化和绿色化是未来工业化的关键方向，资本是推动新兴科技产业发展中的核心作用。周德文建议，要深化金融体制的改革，扩大资本市场开放，以更有效地支持实体经济，尤其是中小企业的成长。

“数字化作为中国发展方向的重要性，要发展新兴科技产业，必须有资本市场的支持，而非仅仅依靠银行。中国的资本市场尚未充分开发，需要大胆放开并进行金融体制改革，以更好地服务于实体经济，特别是支持新型工业化建设。”周德文表示。

欧阳日辉则认为，新型的工业化主要还是数字化、智能化和绿色化的融合发展，之前是“5G+传统行业”结合，现在所提到的是“智能化+传统行业”融合，以及“AI+传统行业”的结合。“这其中的创新型企业中，被资本扶持的企业，谁能够真正能够在数字化、智能化、绿色化中做出成绩，还并不知道。目前，IPO还未开闸，市场都在等待。”

警惕防范风险，扎实推进各项任务

文章写道，“我国推进新型工业化面临的外部环境和科技创新环境发生深刻变化，既有实现跨越发展的历史机遇，也面临前所未有的风险挑战，我们必须以时不我待、只争朝夕的意识和意志，抓紧补短板、强弱项、锻长板，加速推进新型工业化。”

值得注意的是，这是吴清在一个月内，第二次提及了“只争朝夕”的监管理念。一个月前的1月23日，国新办新闻发布会上，吴清就有过类似的表示。他说，“大事不过夜，更不能过年，所以我们只争朝夕。”

2024年以来，在落实新“国九条”，形成资本市场“1+N”政策体系过程中，证监系统将服务创新驱动发展战略、促进新质生产力发展作为重要任务，扎实推进资本市场服务新型工业化的各项任务。

长平经济论坛联合创始人、长平投研主理人朱长征在接受中国工业报采访时认为：“资本市场（二级市场）与股权投资市场（一级市场），与我们所说的实体经济，本身已经是一个联结体。证券监管者的最重要使命是消除它们联通的阻碍，提升经济运行效率，进而促使资金导向真正创造价值的企业，完成优胜劣汰的产业递进。这中间，监管者从宏观方向上作出鼓励某些发展方向的声明，是可以理解的。在一定的尺度内，也有利于新兴产业的起步。不过，也要注意，不要介入到过于具体的特定产业或特定企业的选择中。”

“在资本市场助力新型工业化建设的过程中，需重点关注并科学应对三大风险，以更好服务实体经济的高质量发展。”陆岷峰表示，首先，应警惕资本脱实向虚现象。目前，私募股权基金对工业领域的投资占比仅为18%，明显低于消费领域的32%，表明资本更倾向于短期高回报领域而非支持工业化的长期技术创新。对此，应通过优化税收政策、实施“技术成熟度评级”等措施，引导资本流向技术创新与产业升级，并限制概念炒作类IPO融资规模。其次，要防范估值泡沫化风险。例如，某工业机器人赛道的市销率估值高达25倍，远超国际合理区间的8-10倍，导致资源错配甚至系统性风险。建议建立强制性ESG信息披露标准，将碳足迹和数据安全等因素纳入尽职调查，并加强对高估值企业的动态监管，避免非理性投资。最后，需警惕重复建设与产能过剩问题，例如，光伏与锂电池领域已现产能利用率低于60%的预警。建议试点“产业链穿透式监管”，动态监控龙头企业的资本渗透率，防止产业链失衡，同时设立工业转型平准基金，为企业在技术路线更迭期间提供风险对冲支持。

此外，陆岷峰认为，需特别关注中小制造企业的融资可得性，以防止“链主通吃”造成生态失衡。通过构建以“技术评级、ESG披露、产业链监管和平准基金”为核心的“四维防控体系”，资本市场才能切实成为新型工业化建设的坚实支柱。

王鹏提醒，在资本市场赋能新型工业化建设过程中，还要警惕过度投机和技术风险。一方面，警惕市场过度投机行为，防止资本市场泡沫化，维护市场稳定。另一方面，在推动工业向数字化、智能化、绿色化发展的过程中，需要关注技术风险，如数据安全、系统稳定性等问题。

针对上述风险，王鹏从四方面给出建议：一是加强监管合作。证监会应与其他政府部门加强监管合作，形成监管合力，共同维护资本市场的稳定和健康发展。二是推动创新发展。鼓励企业加大研发投入，推动技术创新和产业升级，提高新质生产力的发展水平。三是加强投资者教育。提高投资者的风险意识和投资能力，引导投资者理性投资，形成健康的市场文化。四是完善市场基础设施。加强资本市场基础设施建设，提高市场运行效率和服务质量，为新型工业化提供有力支持。

“今年，宇树科技、DeepSeek等民营企业的技术创新、电影市场哪吒的火爆，以及前段时间的民营企业家座谈会都表明证券市场、资本市场会更多为民营企业提供支持。”欧阳日辉表示，只有真的了解企业的现代化进程，了解工业发展未来的方向，那才能像理解任正非所说的，“那种无人领航，无人跟随，整个前路一片迷茫的情况下，通过自身的努力和不断的失败，最后终于能够找到一条相对来说成功的道路，这也就是技术创新。”从0到1，不断的尝试，有可能一无所获，最终总有一条路是能够走通的，这也是创新的代价，其中需要资本的持续扶持。