绿的谐波超20亿元再融资计划或将通过

国内谐波减速器龙头绿的谐波再融资计划近日正式提交注册，意味着高达20亿元的扩产计划或将通过。

绿的谐波此次募投项目聚焦新一代谐波减速器，可扩大其产品应用场景，亦能进一步满足人形机器人需求预期。

那么，绿的谐波的扩产计划预期几何？

工业机器人需求低迷

减速器是工业机器人的核心零部件。在工业机器人成本构成中，减速器、控制器和伺服电机占总成本约70%，其中减速器占35%，可见减速器在机器人行业的重要性。

绿的谐波是我国最大谐波减速器生产供应商，产品主要应用于工业和服务机器人领域。该公司2022年报显示，前述两大领域营收共3.609亿元，占总营收81%。其他领域还包括数控机床、半导体、光伏、医疗设备生产领域。

需要注意的是，绿的谐波主业营收较为单一的同时，又遭遇下游需求疲软。

近年来，随着3C、半导体等行业表现疲弱，下游工业机器人需求也较为疲软。2023年1-10月，工业机器人累计产量同比减少3.7%，其中10月产量同比减少17.7%，行业进入周期底部。

而绿的谐波上市后的业绩也一直被市场诟病，该公司于2020年8月科创板上市，2021年迎来营收和利润大幅增长后，2022年却开始出现相对“停滞”的迹象。

按单季度看，2022第三季度至2023年第三季度，绿的谐波公司营收同比增幅分为-25.39%、-18.25%、-5.68%、-44.48%、-18.42%；同期归母净利润增幅分别为-37.88%、-42.21%、-32.47%、-52.86%、-39.88%。

《科创板日报》记者注意到，工业机器人属于通用机械行业，具有典型的周期性，周期约3-4年。除绿的谐波外，其他同类企业如：中大力德、昊志机电、国茂股份、中技克美等减速器企业业绩也多为下滑。

国内同领域公司均扩产

早在2022年10月，绿的谐波公布非公开发行A股股票的预案，拟发行不超5058万股，募资不超过20.27亿元，该预案于今年3月14日被受理。

《科创板日报》记者注意到，绿的谐波此次募资的20.27亿元，是其IPO募资总额9.62亿元的两倍之多。

值得注意的是，上交所和市场多次关注绿的谐波前后募投项目是否存在重复建设。该公司也在审核问询回复等公开资料中表示，此次再融资是IPO募投项目“年产50万台精密谐波减速器项目”的升级扩产。

绿的谐波方面称，募投项目新增产能为该公司新一代谐波减速器和机电一体化产品，均围绕其主营业务精密传动领域，通过精进工艺设计和技术路径生产的新一代产品，不仅能扩大其产品在服务机器人、数控机床、 半导体生产设备的应用场景，还可满足持续增长的高端制造行业市场需求。

绿的谐波表示，谐波减速器可应用于人形机器人多个关节部位，其各个关节的控制要求将带来对其谐波减速器的广阔需求。

产能扩张方面，据介绍，此次募投项目达产后，两代谐波减速器产能合计159万台/年，其中新一代谐波减速器年产100万台/年，同时新增机电一体化产品产能20万台/年。

值得一提的是，绿的谐波认为国内同行可比公司均在进行产能扩展，此次募投计划因此具有行业前瞻性。

其中，中大力德分别于2017年IPO及2021年发行可转债新增精密减速器产能20万台/年、30万台/年；双环传动截至2022年10月RV减速器产能约10万台/年，预计2023年将新增产能规划。

此外，在同作为工业机器人核心部件的伺服电机领域，汇川技术、微光股份等龙头企业自2022年以来均有计划进行产能扩张。

人形机器人大有可为？

尽管绿的谐波业绩与下游需求均不及预期，但因该公司谐波减速器能广泛应用于人形机器人，其股价自今年10月23日以来已涨超40%。国内多家研究机构分析认为，减速器在控制人形机器人关节运动中具有核心作用。

有业内券商分析师向《科创板日报》记者表示，目前人形机器人产业处于0-1阶段，如果过了前期市场导入期进入成长阶段，人形机器人需求会全面爆发。“像机器人上半身的关节，如：手指、手肘、肩膀等对体积和灵活度要求更高的部位，谐波减速器更能发挥作用。”

国盛证券分析师刘高畅表示，若预计单台人形机器人主要关节用谐波减速器的数量为9-14个，谐波减速器价格约1000-5000元；假设单台人形机器人谐波减速器用量10个，单价假设1500元，单台人形机器人谐波减速器价值量1.5万元。

“从人形机器人市场发展来看，长期预期是乐观的。”上述业内人士分析指出，从目前来看，绿的谐波离新募投项目达产还有一段时间，该公司在一定时间内仍依赖于工业和服务机器人。国内外各家人形机器人也处于市场爆发前期，从技术成熟到应用落地再到整体量产“都还需要时间”。

上述业内人士认为，人形机器人进入量产阶段时，零部件产业链或将迎来成本价格下跌，但同时产量爆发，届时可能会对相关公司毛利率造成一定影响。